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2017年中国啤酒市场有望破冰
作者:    发布于:2017-04-21 19:50:07    文字:【】【】【

2017年中国啤酒市场强强联手有望破冰,预期短期估值更受事件驱动而非基本面影响,事件过后才会逐渐回归基本面思维。建议聚焦国内啤酒前五大(华润、青啤、百威英博、燕啤、嘉士伯),勿轻易做空啤酒。青啤、燕啤股价仍有事件驱动下的上行空间,华润无论从基本面还是事件驱动来看股价上行空间最大。

  理由

  事件一:朝日想卖出手中青啤股权,我们关心卖给谁?行业人士更可能出高价,内资同行间的合作胜算更大。

  事件二:青啤董事会改选,我们期待稳定。如果空降职业经理人不是目前可期待的,那么原有团队留任强于政府派驻新领导。

  事件三:已拖延近一年的燕啤董事会改选正逢地方国企混改窗口。

  我们期待年底前会有破局可能,燕啤有望考虑引入合作伙伴。

  盈利预测与估值

  全球啤酒前20 强企业交易在2017 年11.5 倍EV/EBITDA 均值,事件驱动、基本面强势及整合主导地位解释部分公司估值高企的原因。近三年间,全球啤酒市场4宗购并交易作价范围是当年13.6-20.6 倍EV/EBITDA,溢价收购明显,且通常会带动相关股价短期上行。目前华润、青啤(A/H)和燕啤分别交易在17 年10.1x,13.6x/12.0x 和14.1XEV/EBITDA 估值,青啤和燕啤仍有事件驱动下的股价上行空间,华润无论从基本面还是事件驱动来看股价提升空间最大。



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